Cuando comenzó el llamado Plan de Convertibilidad, el 1 de abril de 1991, el concepto de convertibilidad significaba que toda la Base Monetaria (1) debía tener como respaldo igual suma en dólares.(Art. 4to. de la ley 23.928 de Convertibilidad del Austral)

Esto es, en esa fecha el total de la Base Monetaria ascendía a A (Australes) 46.000 Billones y, tenía como respaldo Reservas Internacionales por U$s 4.600 Millones, lo que daba una razón de A 10.000 por 1 dólar. 1

Posteriormente se fue relajando la convertibilidad de la moneda, permitiendo que parte de las Reservas Internacionales, en lugar de dólar, fueran títulos públicos nacionales en hasta un 20% de dichas Reservas y, desatada la crisis financiera de 2001, el BCRA le permitió a las entidades constituir la reserva de sus depósitos (básicamente el denominado "encaje" o efectivo mínimo) en moneda nacional y/o en títulos públicos.

Tras el Tequila, a fines de 1995, se cambia el sistema de efectivos mínimos o encajes fraccionarios (2) por el de Requisitos Mínimos de Liquidez, que permitió a las entidades financieras constituir por el sistema de pases (3) depósitos en el BCRA, suma que le permitió a las entidades financieras obtener una ganancia por el capital inmovilizado y una comisión al BCRA por su intermediación durante todos los años que duró la convertibilidad.

Por lo tanto y, siempre con los datos suministrado por el BCRA, la crisis financiera, comparando el último día de febrero 2001 con el día 9 de Octubre de 2002 significó:

28-02-01 09-10 -02 Diferencia

Reservas Internacionales

del BCRA(en Dólares) 28.976 Mill 9.435 Mill -19.541 Mill.

Depósitos en Pesos: 32.327 Mill 66.566 Mill + 34.239, Mill.

Depósitos en dólares: 52.581 Mill 1.100Mill - 51.481 Mill.(4)

Depósitos Totales (convertido

En 1U$s = $ 3,65) 84.908 Mill. 19.337 Mill - 65.571Mill.

Fuente: Informe Monetario BCRA

Si se toma en cuenta que al 28 de febrero de 2001 el tipo de cambio era de $1.- por U$s 1.-, el total de depósitos que intermediaban las entidades financieras locales era de (En pesos y en dólares) 84.908 Millones, en cambio, a una paridad de $ 3.65 por U$s 1.- tipo de cambio vendedor del Banco Nación Argentina del 9 de octubre de 2002, el conjunto de entidades financieras captaban a esa fecha (en pesos y en dólares) U$s 19.337 (O lo que es lo mismo, en pesos $ 66.566 Millones y en dólares 1.100 Millones).

La sideral reducción del negocio de intermediación financiera explica la posición de los bancos extranjeros en tratar de transferir la deuda al Estado Nacional, e irse en forma ordenada del país.

En el primer tramo del gobierno de Duhalde, gestión Remes Lenicov-Bleger, se asistió a las entidades financieras para que cubran los persistentes retiros de depósitos, con todo tipo de redescuentos por $ 17.805 Millones (Siendo particularmente beneficiado el Banco Galicia por $ 4.366 Millones). En la gestión de Roberto Lavagna (y a merced a los generosos redescuentos otorgados por el BCRA en la etapa de Bleger), el planteo es el denominado "anclaje monetario", que consiste en limitar al máximo las líneas de redescuentos y preferir que si una entidad no puede cubrir sus obligaciones, cierre o se fusione con otra, como paso previo a la reestructuración de sus depósitos por las nuevas opciones que le confiere el Decreto 905/2002.

El reemplazo de Bleger por Prat gay posibilitó una política monetaria severa, que combinado con el accionar del Ministerio de Economía de la Nación , a través los acuerdos fiscales con las provincias y la Nación , de reducción del déficit fiscal y de no emisión de títulos de deuda (Lecop y Bonos provinciales), restringió la compra de dólares.

Limitada la compra de dólares y la recomposición de los bancos en cuanto al movimiento de dinero transaccional (pesos para adquirir bienes y servicios locales), permitió paulatinamente que nuestra moneda comience a recomponer su condición de medio de pago y de reserva de valor.

IMPACTO SOBRE LA ECONOMIA REAL :

Si durante "El Default" (01-01-2002 al 25-02-2005) el Estado tuvo serios problemas para tener acceso al mercado de capitales internacional, también lo tuvieron la gran mayoría de las empresas que producen en el país (salvo las empresas extranjeras y las grandes nacionales, como es el caso de Pérez Companc, que obtiene por ejemplo, en ese período, fondos garantizados con petróleo), e incluso los bancos tampoco pueden fondearse en el exterior (y los extranjeros que podrían hacerlo, o no lo hicieron en general y, solo alguno de ellos y en cuenta gotas), con lo que la combinación del retiro de los depósitos y, la depreciación de nuestra moneda producida por la devaluación, implicó que el sistema financiero local disminuyera la captación de depósitos en una suma total de U$s 65.571Millones al 9 de octubre de 2002 (depósitos que en gran parte fueron cubiertos por los redescuentos otorgados durante los años 2001 y 2002), y que explican la disminución de las Reservas Internacionales del BCRA por U$s 19.541 Millones a esa fecha y que obligó las disposiciones del BCRA de restringir la salida de dinero de los bancos (corralito para los depósitos a la vista y, corralón para las imposiciones de plazo fijo), que significó y significa restricción del crédito y fuerte disminución de la liquidez de la economía Argentina.

Como resultado de la crisis financiera 2001, existe un fuerte excedente entre los depósitos que capta el sistema financiero local y el crédito que genera. Esto es, que el Sistema Financiero capta más depósitos que los préstamos que da

En consecuencia cae fuertemente la inversión (prácticamente desaparece el crédito a largo plazo y lo que existe "fondea" el capital de trabajo de las empresas), siendo obviamente más severa para las PYMES y las economías regionales.

Al 20 de septiembre de 2005, el total de depósitos en pesos que captaron el conjunto de las entidades financieras del país ascendió a $ 117.309 Millones; suma a la que se le debe agregar los U$s 3.933 Millones de imposiciones en dólares (aproximadamente unos $ 11.400 Millones). Total: $ 128.709 Millones

Sin embargo el total del créditos otorgados al sector privado por las entidades en esa fecha, ascendía a $ 40.759 Millones en pesos, más U$s 2.450 Millones en dólares (convertido en pesos unos $ 7.100 millones). Total: $ 47,859 Millones

CONCLUSION:

Sin pretender hacer un análisis exhaustivo del sistema financiero local, es obvio que el problema principal está en que no genera el crédito suficiente para la evolución de la economía local, por lo cuál el total de préstamos al sector privado medido sobre el PBI, representa menos del 13%.

Si le sumamos que el promedio de captación de la totalidad de los depósitos del conjunto de las entidades financieras de la Argentina ronda los 40 días, comprenderemos que el sistema financiero local no está en condiciones de financiar realmente el proceso productivo (el crédito es reemplazado en gran parte por la capacidad de ahorro interno y externo de las empresas, claramente visualizado en la extranjerización que se está produciendo en la economía nacional)

Lo mismo podemos decir de la incapacidad manifiesta para financiar la adquisición de bienes de consumo durables de cierto monto (automóviles, propiedades) para la mayor parte de la población, dada la relación entre las remuneraciones y la cuota parte que implica los préstamos de esta naturaleza.

Y esa limitación del crédito, en este marco, queda limitada por la pesada cartera crediticia en mora heredada de la crisis de los años 2001 -2002, que mejoró fruto de la "pesificación" de los créditos, pero que todavía se está financiando y amortizando por el sistema en su conjunto.

Finalmente, se agrega a la dificultad de acceder al crédito, el encarecimiento persistente de las tasas de interés:

Tasas de Interés promedio de los créditos de agosto de 2005

 Personales: 26,48% TNA

Tarjeta de Crédito: 26,27% TNA

Adelantos en Cta. Cte: 15,11% TNA

Hipotecarios: 11,62% TNA

Prendarios: 10,34% TNA

Descuentos de Documentos: 10,28% TNA

Fuente: BCRA

Por lo que podemos deducir que el sistema financiero local financia capital de trabajo de las empresas y consumos corrientes de las personas, pero no puede fondear sistemáticamente emprendimientos que demanden ingentes recursos.

De allí, en el marco antedicho, que la actual conducción del BCRA trabaja en modificar las normas para facilitar el crédito a las PYMES y alargar los plazos de los créditos, así como la de apuntalar a las entidades financieras para que recuperen préstamos dados durante la crisis. Normas que deberían regir con la mayor rapidez posible.

LA LIQUIDEZ MONETARIA Y EL TEMOR A LA INFLACIÓN

Es obvio que la cantidad de circulante puede cumplir un rol propagador de la inflación, pero una vez que ésta se ha desatado. Por lo que no se puede confundir como causa (la mayor liquidez del sistema) el efecto.. Es cierto que existen vasos comunicantes entre el porcentaje de crecimiento de la Base Monetaria y los distintos tipos de oferta de dinero acaecido en el último año, con respecto al porcentaje en el crecimiento de los precios, pero la inyección de dinero es necesaria para la relación entre los distintos agentes en el circuito productivo y distributivo, por lo que el impulso inflacionario nace fundamentalmente de la posibilidad que tienen las grandes empresas de "fijar" precios

Lo que si es cierto es que, de haber prosperado la adopción de medidas de restricción en la creación de dinero (como plantea el FMI y los economistas de la City , como eufemísticamente se denominan), hubiera producido un efecto recesivo, fruto de que el sistema financiero financia capital de trabajo de las empresas y gastos corrientes de las personas, por ende entorpece el rol de nexo que tiene el dinero entre los distintos agentes de la producción-distribución- cambio y consumo de la sociedad.

Si se limitan los mecanismos de creación de dinero la tasa de interés subirá, lo que morigera el crecimiento del consumo y encarece el capital de trabajo, frenando el nivel de actividad. Con lo que el resultado será limitar la inflación (que es desde el punto de vista de los "monetaristas" la emisión de medios de pago), pero a costa de frenar la tasa de crecimiento del PBI.

Como efecto secundario de la política monetaria restrictiva, al aumentar la tasa de interés se revaloriza el peso con respecto al dólar (baja el precio del dólar) dado que obliga a financiar la actividad y el consumo con el ingreso de divisas, por un lado y, se frenan las importaciones y aumentan los saldos exportables por el otro, con lo que no se cumpliría, en ese caso, con el objetivo gubernamental de mantener en la actualidad, la paridad cercana a los $ 2,90 - $ 3.- por un dólar, objetivo propuesto por el Ministro Roberto Lavagna, sustento del actual modelo de acumulación y de recaudación de renta a través de las retenciones.

Obviamente que se debe trabajar en que el sistema financiero vuelva a generar crédito a la producción y, controlar el crecimiento de la inflación a través de los mecanismos de regulación del Estado sobre los grandes fomadores de precios.

NOTA:

•  Base Monetaria: Es el pasivo del Banco Central, es la cantidad de billetes y monedas emitidos y puestos en circulación por el banco central.

•  Encaje o efectivo mínimo, es la parte de los depósitos que captan los bancos y deben inmovilizar (no prestar). Tras la reforma monetaria de 1994 no son remunerados.

•  Pases pasivos, son depósitos de los bancos en el Banco Central, al sustituirse el sistema de encajes por el de Requisito Mínimo de Liquidez, los "pases" permitieron ser el reaseguro de los depósitos. Pero esos fondos el BCRA a su vez los recolocó en grandes bancos del exterior, por lo que resultó que en la "convertibilidad" parte del ahorro nacional se exportó (para que lo utilicen empresas del exterior, en lugar de generar créditos en el país) por un lado y, por otra parte, percibían un interés que ganaban los bancos y una comisión que gana el BCRA por la intermediación.

•  Por supuesto que para determinar la totalidad de la fuga de capitales del país, debería contemplarse el superavit comercial obtenido tras la devaluación de nuestro tipo de cambio, los pagos a los acreedores externos realmente realizados, y el déficit de los servicios reales y financieros de la Balanza de Pagos.

Luego al aprobarse la ley de presupuesto nacional del año 2002 se convirtió A 10.000.- = $ 1.-