La crisis financiera internacional con epicentro en los Estado Unidos repercute, quiérase o no, en todo el mundo, porque, por ejemplo, ese país representa la quinta parte de lo que se produce en el planeta y su problema incide en el comercio y en las finanzas, en mayor o menor medida, de todos los países.

Pero por supuesto la crisis financiera incide más en aquellas naciones que tienen que depender de los mercados de capitales, que son la casi totalidad de los países deudores. Precisamente EEUU es uno de ellos y el más importante, con la salvedad que paga su deuda en su propia moneda.

Nuestro país, dictadura militar mediante y gobiernos constitucionales que legitimaron la deuda y la ampliaron, tiene un nivel de endeudamiento significativo que supera la mitad de lo que produce por año 1 .

Si tomamos los datos publicados en el Boletín Oficial al 30 de junio de 2008, la deuda externa de la Nación es de U$s 149.847.396.000.- y representa el 53,3% del PBI del año 2008 (estimado en U$s 280.818 Millones). Pese a lo gravitante, es una deuda administrable, ello se logra por la combinación de un crecimiento sostenido del PBI a una tasa promedio del 8% anual en los últimos cinco años y medio, más la quita de la deuda del canje de febrero de 2005, más una política fiscal que genera un superávit primario que permite pagar la totalidad de los intereses que dicha deuda devenga, y pese a todos los problemas, finalmente se obtienen los recursos para afrontar los vencimientos de capital

Después del canje y reducción de la deuda de febrero de 2005, con la normalización de la deuda que estaba en default, la Administración Nacional procura y obtiene un superávit fiscal en torno al 3% del PBI, que emplea en su totalidad para pagar los servicios de la deuda externa

ESTRUCTURA DE LA DEUDA EXTERNA DE LA ADMINISTRACION NACIONAL:

La deuda externa pública de la Administración Nacional Argentina al 30 de junio de 2008 presenta la siguiente estructura:

	U$s
1) En pesos argentinos	69.006,0 Millones	47,96%
Deuda no ajustable por CER:	10.598 Millones	7,07%
Deuda ajustable por CER:	61.273 Millones	40,89%
2) En dólares estadounidenses	59.198,2 Millones	39,51%
3) En euro	15.860,7 Millones	10,52%
4) En Yen	2.201,6 Millones	1,47%
5) En Franco Suizo	565,7 Millones	0,38%
6) En Libras esterlinas	28,3 Millones	0,02%
7) Otras monedas	121,5 Millones	0,08%

TOTAL DE DEUDA EXTERNA ADM.NACIONAL U$s 149.847,4 Millones

Nota: Se convierte toda la deuda en moneda estadounidense a fin de sumar estadísticamente y totalizar la misma.
Otras monedas se refiere a deuda externa en Corona Danesa, Corona Sueca, Dólar Canadiense, Dinar, Kuwaití, Dólar australiano y opción de conversión a moneda de origen (OCMO).
Fuente: FETyP en base a información del Ministerio de Economía y Producción de la Nación

La estructura de vencimientos de la deuda externa de este año y de los que vienen es:

CUADRO Nº 1
PROGRAMA FINANCIERO DEL TESORO NACIONAL 2008
millones de dólares corrientes
	2008	2009	2010
USOS	16.100	20.200	20.200
Amortizaciones	8.500	11.300	10.200
Recompras de títulos	1.500	2.000	2.600
Intereses de la deuda	6.100	6.900	7.500
FUENTES	10.000	8.300	9.700
Superávit Primario	7.300	7.700	8.100
Otros Ingresos (1)	1.500	600	1.600
Desembolsos Organismos Internacionales	600
Recupero neto de Pcias.	600
SALDO A FINANCIAR	6.100	11.800	10.500

(1) Incluye adelantos transitorios del BCRA
FUENTE: Secretaría de Finanzas de la Nación

A su vez la estructura de las grandes cuentas de la Administración Nacional genera el superávit primario suficiente para pagar la totalidad de los intereses y amortizar una pequeña fracción de la deuda:

Cuadro N° 2 – Superávit Primario de los Presupuestos de la Administración Nacional

CONCEPTO	2008	Convert. U$s	2009	Convert. U$s
Ingreso Total	207.750		253.700
Gasto Total	198.982
Gasto Primario	184.389		220.100
Resultado Primario	23.361		33.600
Intereses de la Deuda	19.581	6.100,00	24.618	7.700,00
Resultado Financiero	3.780	1.200,00	8.982	2.800,00
Servicio de la Deuda Pública	23.361	7.300,00	33.600	10.500,00

Nota: En millones de pesos ó dólares
Fuente: Año 2008 Ley 26.337 y ampliación Decreto 1472/08 y Año 2009 Proyecto de Ley de Presupuesto Nacional

Por lo que la magnitud de los vencimientos del servicio de la deuda (capital más interés) obliga a la Administración Nacional a recurrir a fuentes internas como es la colocación de Letras del Tesoro en el Fondo de garantía de Sustentabilidad del Régimen Previsional Público de Reparto”, en los recursos excedentes de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP), de la Lotería Nacional SE, y del Fondo Fiduciario para la Reconstrucción de Empresas, además de la política de integración financiera sudamericana que posibilita seguir recurriendo a fondos y bancos de nuestra región, para, finalmente, no tener que incurrir en el financiamiento en los mercados internacionales de crédito.

Para el año 2009 el Tesoro de la Nación debe financiar el saldo de U$s 11.800 Millones, que puede hacerlo en base al mercado interno únicamente, mediante:

La transferencia de mayores adelantos transitorios por parte del BCRA y de las utilidades de ese banco, que en conjunto se puede estimar en unos U$s 3.600 Millones
Por modificación de la ley 21.799 de Carta Orgánica del Banco de la Nación Argentina, se faculta al banco a prestarle al Tesoro en un porcentaje de sus depósitos, que convertido en el tipo de cambio esperado de $ 3.19 por dólar para el año entrante, posibilitaría a la Administración Nacional obtener recursos por unos U$s 2.700 Millones.
Seguir con la práctica de colocar títulos del Tesoro en el “Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Régimen Previsional Público de Reparto” de la ANSeS. Dicho fondo asciende al 31/08/2008 a $ 18.700 Millones, los títulos del Tesoro a esa fecha totalizan $ 5.950 Millones, quiere decir que habría recursos, convertido al tipo de cambio esperado por no menos de U$s 3.500 Millones
Colocar títulos en las AFJP por no menos de U$s 2.000 Millones

Con lo que solamente contando con las fuentes de recursos internas del país, la Administración Nacional tiene asegurado el financiamiento de los vencimientos del total del capital del año 2009. En mayor o menor medida puede emplear la misma combinación de superávit primario, más obtención de fondos del mercado interno y del mercado externo regional (Banco del Sur; Fondos del Banco Latinoamericano de Exportaciones (BLADEX), del Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR), de la Corporación Andina de Fomento (CAF), etc.) para los años venideros, esperando siempre que la situación de crisis financiera internacional amaine y entonces, volver a los mercados internacionales de capitales.

Podemos hacer el juicio de valor que se quiera de las cuentas públicas, podemos incluso criticar la política cambiaria y monetaria, pero lo que es cierto que en medio de una crisis financiera internacional de proporciones, en la cuál los bancos centrales y lo gobiernos de los países más desarrollados no saben a que atenerse ni que medidas tomar, en ese marco, la Administración Nacional garantiza con su superávit primario el pago de la totalidad de los intereses de la deuda, sumado a la posibilidad cierta de financiar los vencimientos de capital sin tener que recurrir a los mercados de capitales del mundo.

No es poco.

La deuda Argentina es espuria pero legitimada por el gobierno constitucional de Alfonsín, quién reconoció toda la deuda externa de la dictadura. Es imposible sin haberse hecho una revisión de la misma, como la deuda generada por gobiernos posteriores, desconocer su pago.